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白酒行业动态点评压力仍然存在静待投资机会

发布时间:2019-11-22 20:44:11 编辑:笔名

白酒行业动态点评:压力仍然存在 静待投资机会

投资建议:

白酒行业股价在明年3、4月前继续受制于政策压力,难以出现超额收益;从长期看,受益于收入分配格局调整、消费升级和估值水平,投资价值仍然存在,继续看好茅台、汾酒等。

要点:

塑化剂事件已经过去大半,但对春节销售是一定有影响的:塑化剂事件谈不上是食品安全问题,主要原因在于:一是白酒需要清澈透明,加塑化剂没有意义,因此不会是人为的;二是中国没有标准,国外也没有。塑化剂事件已经过去大半,但对春节销售是一定有影响的,主要是高端白酒,需要时间消化。

行业进入挤压式增长期:由于经济、政治环境和供需状况均与1997年相似,以及周期性,白酒行业增长放缓是一定的,至于以何种方式,需要进一步观察。我们认为白酒行业进入挤压式增长期:对于一线企业,品牌重要性大于渠道;对于二、三线企业,品牌无法与一线企业抗衡,经销商忠诚度低,因此品质、品牌和渠道均不可或缺,特别是在开拓外地市场时,要求更高,分化迟早出现。今、明两年,一线企业受到高端白酒价格上涨乏力影响,而二、三线企业受到两方面影响:一是由于各路资本纷纷涌入,竞争加剧;二是次高端白酒主力价位向下。预计白酒行业销售情况在明年3、4月份处于低谷,之后缓慢恢复,但业绩预期可能需要向下修正,主要原因在于弥补今年透支。

茅台、汾酒库存压力不大:茅台基本面好于五粮液,主要体现在于:一是从差价看,茅台一批价在1300元以上,而五粮液出厂、一批价分别是650、670元,接近持平;二是从库存看,茅台不多,处于良性,而五粮液压力大于茅台,但低于历史高点;三是茅台重视经销商利益,不盲目开直营店,而五粮液在今年增加不少经销商,特别是团购渠道,带来不确定性;四是茅台如果想做业绩,空间比五粮液大。老窖由于不断招商和开发新品给老经销商造成压力,在经济增长放缓情况下,风险不可忽视。洋河在过去保持高增长,主要受益于"洋河"模式,但由于价格体系透明,经销商利润变薄,以及继续开拓团购渠道难度变大,寻找新增长点需要时间。汾酒基本面不错,上半年已经完全一多半全年计划,库存压力不大,另外在各地管控价格有利于长期发展。酒鬼经销商大会效果不错,主要体现在于:一是不管有没有完成计划,年终给经销商返利不减少;二是春节期间拿出2个亿做各种促销活动,如品鉴会等,加大对经销商支持力度。预计酒鬼在明年1季度受到塑化剂事件、销售费用率上升影响,业绩不好,但全年有望恢复至今年水平。

风险提示:经济、政策风险。

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